在做出重大政策决定时，央行希望看到的是冷漠和虎头丧气。按照这一标准，日本央行回归正利率是一个胜利——在其他地方利率很高的情况下，行长上田和夫(Kazuo Ueda)花了一年时间才做出这一明确的决定，他将日本利率上调0.1个百分点的决定没有引起任何冲击波。
日元几乎没有波动。目前日元兑美元汇率仍接近2022年美国利率开始攀升时日元兑美元汇率触及的150日元的低点。
那么，这是否意味着日本的货币政策——在整整一代人的时间里引领世界走向零利率、量化宽松和收益率曲线控制等新奇创新——从现在开始将变得乏味?也许是一段时间，但只是一段时间。日本面临的所有重大结构性挑战——老龄化、人口下降、消费低迷、高公共债务和低经济增长率——都没有改变。
因此，目前尚不清楚是否存在一种稳定的均衡，让日本维持持续的正利率和2%的通胀目标。日本央行已经签署了一份非常规货币政策的停战协议，而不是和平条约。
在其决定中，欧洲央行自豪地指出，“2%的物价稳定目标将以可持续和稳定的方式实现”。但它认识到，这种成功是不稳定的，可能不会持久。
日本央行表示:“围绕日本经济活动和物价的不确定性极高。”这种“极高不确定性”的描述，用央行的行话来说，就是“几乎任何事情都可能发生”。
日本央行表示:“鉴于目前的经济活动和价格前景，它预计宽松的金融环境将暂时维持下去。”与其说是使命完成的宣言，不如说是对进展的积极报告。
日本即将面临所谓的2025年问题。人们早就预料到，二战后婴儿潮一代的最后一批人将达到75岁，第一批人将达到80岁，他们的死亡率和医疗需求都将开始加速增长。日本人口下降最严重的阶段将发生在未来20年，之后日本人口将在本世纪中叶趋于稳定。在这种背景下，日本经济几乎没有实际增长的前景;储蓄意愿高，投资意愿低;因此，潜在实际利率可能在零附近。
在基本实际利率为零的情况下，再加上通胀目标，日本央行在整个经济周期内的平均利率似乎可能在2%左右。但即便是这样，也很难持续实现。尽管大公司的总体薪资今年将强劲上涨，但几乎没有迹象表明，整个经济体的薪资都在普遍上涨，也没有迹象表明人们有增加消费的意愿。
在支出确实增加的地方，大部分都花在了按规定价格购买的药品和医疗保健上，需求的增加导致了定量配给，而不是通货膨胀。此外，即使是2%的利率，在经济不景气时也不会留下多少降息的空间。无论何时出现冲击，日本央行都可能发现自己再次回到零利率水平。
作为日本央行信心的信号，政策正常化是有意义的。借贷成本上升0.1个百分点本身不会产生太大影响，在现阶段，回归正利率会给家庭和企业带来一些鼓励。然而，这不太可能标志着日本开始持续转向加息。
日本面临的重大考验不是日本央行的举措，而是当美联储(Fed)开始降息时，尤其是当经济放缓幅度大到足以让美联储大幅降息时。由于日本央行不太可能大幅加息，太平洋彼岸的行动更有可能缩小美国国债与日本国债之间巨大的收益率差距。
反过来，这可能会导致日元升值，导致过去几年推高日本通胀的外部压力逆转——到那时，日本将不得不依靠国内工资和消费来维持物价上涨。在所谓的“失去的十年”(lost decade)中失去了对价格水平的控制近30年后，日本央行是否重新获得了对价格水平的控制，这将成为真正的考验，而不是回归正利率。
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